近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大(dà)基(jī)金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大客(kè)户竟然是(shì)可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大(dà)股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司(sī)产品(pǐn)包括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电(diàn)路(lù)客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如，截孙悟空真实存在过吗至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月(yuè)。孙悟空真实存在过吗p>

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的(de)行政孙悟空真实存在过吗处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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