近(jìn)日(rì)，国(guó)内(nèi)上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注(zhù)意的(de)是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现(xiàn)收益(yì)和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在(zài)一季(jì)报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资(zī)收益、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价(jià)值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信(xìn)用减值损失后的余额，本(b手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越ěn)期利润为本期已实现收益加上本期(qī)公允价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面(miàn)，报告(gào)期内(nèi)，仅建信手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越能源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏(piān)好。从份额(é)变动来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)均受(shòu)到(dào)净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏(xià)基(jī)金认(rèn)为，主要原(yuán)因有(yǒu)以(yǐ)下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银行(xíng)倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市(shì)，近几个(gè)月国内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增加，同(tóng)时由于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不(bù)断累(lèi)库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一段时间一(yī)般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价(jià)格(gé)持续(xù)下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和(hé)提货(huò)量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基金投资(zī)策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示(shì)，一季度白(bái)银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现(xiàn)更为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主要受制于白(bái)银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的(de)波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联(lián)储货币(bì)政策(cè)调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息(xī)步(bù)伐明(míng)显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)白银的高(gāo)弹性(xìng)及金银比价的(de)相对高位(wèi)，建(jiàn)议择机积极(jí)配置。

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